云財經(jīng)訊，中金研報稱，美股并非永遠“例外”。基于美國在公司治理、市場制度、科技創(chuàng)新的優(yōu)勢，市場長期流行“美股例外論”，認為美國股票明顯優(yōu)于其他國家權(quán)益資產(chǎn)，具有持續(xù)且不可替代的超額表現(xiàn)能力。我們發(fā)現(xiàn)美股名義回報在發(fā)達市場中處于中游水平，但在調(diào)整風(fēng)險與通脹之后，過去100年美股平均回報在樣本國家中處于第2位，僅次于澳大利亞。需要注意的是，美股高回報是跨周期長時間的平均結(jié)果，美股并非永遠“不可戰(zhàn)勝”，德國、日本及部分新興市場均曾在十年以上維度顯著跑贏美股，表明股票市場受宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)趨勢與估值周期共同影響，并非反映穩(wěn)定的國家屬性。目前全球宏觀環(huán)境與貨幣秩序加速重構(gòu)，存在非美股市在十年維度跑贏美股的機會。