云財經訊，中金公司(601995)研報稱，今年以來的AI行情從早期云廠商和芯片主導的“普漲”，進入由存儲和光模塊等“瓶頸環節”引領的產業鏈擴散與內部分化階段。存儲和光模塊等環節領漲，芯片落后，云廠商甚至跑輸標普500(161125)指數。這反映出AI行情并未退潮，但市場定價重點已經從單純的資本開支擴張，轉向對訂單確定性、盈利兌現、現金流壓力和投資回報更加敏感的階段。目前相比估值已經處于高分位的半導體設備、光模塊、電力&冷卻，云廠商和芯片環節估值仍處于較低分位(2023年以來10%和30%)，尚未到2024年7月和2025年10月兩次泡沫擔憂估值普遍處于高位的水平。由此看，7月中二季度業績時可能成為下一輪行情驗證和方向切換的關鍵節點，尤其是估值處于高位的環節，需要更高確定性的盈利兌現來支撐。